发布日期：2025-06-27 10:41    点击次数：64

国金证券股份有限公司杨晨近期对航天电器进行征询并发布了征询论说《新增订单已至人妖，事迹规复在即》，赐与航天电器买入评级。

航天电器(002025)

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事迹简评

2025年4月24日，公司发布25年一季报，25Q1完毕营收14.66亿（同比-9.1%，环比+42.3%），完毕归母净利润0.47亿（同比-79.4%，环比-172.0%）。

盘算推算分析

托付与验收存在周期人妖，静待事迹开采。公司25Q1完毕营收14.66亿（同比-9.1%，环比+42.3%），完毕归母0.47亿（同比-79.4%，环比-172.0%）。公司Q1加大新质新域装备和贸易航天、低空经济、信创产业、东谈主工智能等计谋新兴产业干预及阛阓拓展，居品订单同比完毕大幅增长，但新增订单居品托付及收入说明需要一定周期，导致Q1营收同比下滑。此外，Q1计提存货减值亏蚀14612万元，使得归母同环比下滑。

加大研发干预，用度管控严格。1）公司25Q1毛利率31.4%（同比-8.9pct，环比+16.4pct），归母净利率3.2%（同比-10.8pct，环比+9.5pct），主要系居品结构变化导致高毛利率居品占比同比下跌、主要居品坐褥所需物料供货价钱高位初始带来制形本钱飞腾所致。2）25Q1期间用度率22.4%（同比+2.4pct，环比-13.7pct），其中研发用度率12.4%（同比+3.9pct，环比-10.1pct），销售用度率1.7%（同比-0.6pct，环比-2.0pct）。公司加大新质新域装备、贸易航天、低空经济、信创产业、东谈主工智能等领域光、电、气、液系统互连管束决策的时期征询和居品开发干预，在加大计谋新兴产业、上风居品的阛阓布局和拓展的同期，严格国法用度支拨。

推动产能确立，助力异日发展。1）公司25Q1条约欠债1.29亿，较24Q4-6.5%；25Q1存货17.71亿，较24Q4-4.3%。订单安静消化，有望在Q2说明为收入。2）25Q1在建工程5953万，较24Q4+15.69%；其他非流动金钱6775万，较24Q4+77.7%，主要系公司预支设备采购款加多。公司推动产能确立，为产业发展和新兴产业孵化作念好储备。3）25Q1计提金钱减值8347万，包括信用减值6816万、金钱减值1531万。

盈利预测、估值与评级

公司是航天防务流畅器龙头，安身军品且积极拓展民品，预测公司25-27年归母净利润8.0/10.1/12.1亿，同比增长131%、26%、20%，对应PE为30/24/20倍，防守“买入”评级。

风险领导

原材料价钱和劳能源本钱飞腾风险、新品研发不足预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增捏评级2家；当年90天内机构指标均价为67.03。

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