王竹子 露出
题图开始：视觉中国
"世界上有四种经济体：欠发达经济体、发达经济体、阿根廷和日本。阿根廷是一个领有扫数顺利机会但仍未顺利的经济体，而日本是一个本应失败但仍未失败的经济体。"
——西蒙 · 库兹涅茨（好意思国的 GNP 之父、1971 年诺贝尔经济学奖得回者）
春节期间，我在日本待了两周，发现这个国度正在悄然发生一些变化。曾几何时，日本保捏了四十多年的世界第二大经济体的记载，致使分分钟就能超过好意思国。天然，这种情况从未发生。内容上，自从 20 世纪 90 年代初以来，日本的经济产出基本处于停滞情状。从"失意的十年"延迟为"失意的二十年"，又来到了"失意的三十年"。
但经过三十多年的经济停滞后，日本似乎正在复苏。房价从 2016 年启动逐渐高潮，大城市涨得更快，2024 年东京的塔楼高潮近 30%。
日经 225 指数在 2021 年赶紧反弹，突破 30，000 点大关（自 1990 年泡沫崩溃后初度）。2024 年头，日经 225 创下历史新高，突破 38000 点，逾越了 1989 年的历史高点（38915 点）。
日本会再次迎来增长吗？从好多方面来看，日本是一个走在期间前边的经济体。这意味着日本在 20 世纪 90 年代经历的停滞可能不是他们特有的问题，而可能是扫数经济体在达到奢靡发达水平后齐会遭逢的问题，只是日本是世界上第一个达到这个水平的国度。
相似值得探讨的是对中国经济发展的启示：咱们我方的经济体怎样管制这种停滞，以发展不依赖单（房）一（产）经济增长的经济。
今天这篇著述，我想主要和大家探讨第一个问题：日本经济为什么发展发展着就不行了？
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日本的三十年发生了什么？
我还铭记小时候畅想中的土豪活命：本田雅阁轿车、索尼特丽珑彩电、松下摄像机、任天国游戏机——阿谁年代，"日本制造"险些是品性与改进的代名词。在 20 世纪 70 年代至 2000 年间，日本以惊东谈主的时刻改进引颈全球：最初的电子配置、世界级的基础才略、率先普及的打算机时刻，这些上风使日本东谈主成为地球上出产力最高的民族之一。
可是，如今的日本似乎停滞在 2000 年，逾期了整整 25 年。这种停滞在其中枢行业中尤为光显。也曾的高技术典范如今在新时刻接收上活动踉跄，其企业远远逾期于好意思国竞争敌手。仅微软和苹果的市值就逾越了日本扫数上市公司的总额——不单是是那些也曾主导全球的科技公司，除了索尼外，日本企业的全球影响力已大不如前。
以手机阛阓为例，这个全球最大、最具增值的阛阓之一曾由日本主导。领有一部日本手机曾是一种身份标志，因为它们每每更先进、更高端。
我还记适宜时带有翻盖和小键盘的索尼 CMD-Z5。如今，这个利润丰厚的阛阓已被苹果（好意思国）、三星（韩国）和华为（中国）的公司所占领。
凌辱人妻温泉时刻上风的衰败不仅影响手机销售，还全面放松了经济发展。时刻本应成为升迁工东谈主出产力的器用——就像一个操作挖掘机的工东谈主能完成一百个用铲子挖掘者的使命量。这一旨趣险些适用于扫数行业。
就连"东谈主形机器东谈主"齐依然逾期中国：早在 1973 年，日本早稻田大学就设备了 WABOT-1，它被视为全世界第一个全尺寸东谈主形机器东谈主。但如今，在 AI 带来的具身智能激越中，日本东谈主形机器东谈主却集体哑火，莫得一款具备影响力的家具出现。
近期，摩根士丹利发布研报《Humanoid 100》，对全球东谈主形机器东谈主产业链 100 家中枢上市公司进行梳理，从总体数目溜达来看：中国占 35 家，好意思国和加拿大占 35 家，亚太其他地区占 18 家，欧洲、中东和非洲地区占 12 家（主要为欧洲企业）。
曾以"机器东谈主王国"沸腾的日本，却依然"顶风飘零"，它和韩国一齐被打包在本就倒数的"亚太地区"的统计口径之中。
从经济学的角度来看，提高国度 GDP 内容上唯独三种路子：
伊始，延长使命时辰。淌若一个领有 100 万工东谈主的经济体，每东谈主每小时产出 30 好意思元，年使命 1000 小时，GDP 将达到 300 亿好意思元。若使命时辰翻倍至 2000 小时，GDP 也会翻倍至 600 亿好意思元。
其次，加多劳能源参与率。像日本和好意思国这样的国度，劳能源参与率约为 63%，意味着近 40% 的适龄东谈主口未参与使命。若表面上将参与率翻倍，经济产出也会随之翻倍。往常半世纪，饱读吹女性插足职场是最有用的策略之一。
但这两种方法齐有局限性。日本的劳能源参与率比较历史高点仅下落了 5%，而日本工东谈主因万古辰使命文化已污名昭著（毕竟"社畜"这个词伊始即是出自于日本）。在东谈主们依然比世界大多数国度使命更久的情况下，再条件通过加多工时来刺激经济增长险些不可能末端。
第三种聘请是加多总东谈主口。通过提高生养率或引进异邦东谈主才。祸害的是，日本在这两方面齐表现欠安。部分由于过度使命压力，日本的出身率已跌至全球最低水平。问题已逾越临界点：大比例东谈主口依然老龄化，无法生养，同期他们也给年青一代带来更大压力，使后者难以腾出时辰和资源组建家庭。
固然低生养率是大多数发达经济体的共同问题，但其他国度每每通过眩惑外侨来保管东谈主口雄厚或末端可控增长。引进崇高技外侨能带来比预期更好的经济效益，因为外侨每每是劳能源，且每每比平均水平更具出产力。
淌若日本能以与好意思邦交流的神气眩惑时刻外侨，可能在十年内措置其经济停滞问题。可是，日本对这一策略一直高度起义（这点和中国真实很像），那起义的原因到底是什么呢？
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高墙与顽固：日本无法增长的深层原因
伊始，和华文一样，日语不是国际通用话语，大多数想找更好使命和活命环境的东谈主天然会聘请去英语国度，而非日本。
不仅如斯，日本在机会方面的眩惑力也大不如前。"过劳社会"的名声早已传遍全球（不外现在这一地位依然被中国取代了），但这显然不是优秀东谈主才向往的活命神气。
因为经济历久停滞，日本的平均工资如今光显低于好意思国、加拿大、澳大利亚和西欧等地区。三十年前，日本薪资水平不但能与这些地区同日而言，致使更高，但那已成为往常式。
活命质地合座下滑之中，有个讲理值得一提：日本住房。零散是东京，常因房价相对亲民而受到传颂。谈判到咱们前边谈到的各式挑战，东京能保捏世界最大、最具出产力大齐市区的地位，照实令东谈主咋舌。内容上，东京的房价比世界上大多数城市齐更实惠，包括一些合座经济水平更低的国度的城市。
日本作念到这一丝的神气，号称议论阛阓价钱决定要素的绝佳案例。它最大的上风在于：设备适度远少于那些房价高企的城市。住宅可以径直与办公室、工场并列建造，建筑高度险些莫得适度。是以，在悉尼可能是独栋别墅的区域，到了东京可能依然被高密度公寓楼取代。
这意味着这个大城市乃至通盘国度齐有大齐低廉住房。可比商品的资本是决定任何商品价钱的裂缝要素。打个譬如，淌若丰田卡罗拉卖 20 万，但本田想域只须 10 万，卡罗拉详情卖不动，因为理智的销耗者会聘请低廉一倍的同类家具。毕竟，淌若莫得品牌溢价的话，大多数销耗者只需要一辆能稳巩固当从 A 点到 B 点的车。因此，卡罗拉必须提供实在的附涨价值，才能阐明它值得比另一款能末端交流功能的车贵一倍。
这个事理用在汽车阛阓很合理，但世界上大多数主要城市却没能提供访佛"本田想域"那样的基础住房——价钱合理又能为工薪族提供便利住所。严格的分区公法和市中心性盘的天价，使得建造经济型住房根柢不合算，因为豪华公寓或独栋别墅一样好卖还更赢利。反过来说，这些高端房产之是以卖得好，恰正是因为东谈主们别无聘请。
东京因为分区和设备限定宽松，领有大齐平价住房，这反过来也拉低了高端住宅的价钱，因为阛阓上有更多低廉的聘请。
另一个决定房价的裂缝要素，对现在全球许多高房价阛阓尤为紧要的是：对将来价值的预期。东京乃至通盘日本，并非一直以住房低廉著称——正好相背，它也曾领有地球上最贵的房产。我看过一个譬如，说是在日本房地产泡沫最岑岭时，一张价值约 200 好意思元（现值）的一万日元纸币，铺在东京中心街谈上，还不如它所隐蔽的那块地值钱。传奇，皇宫所在地的价值逾越了通盘加州扫数房产的总额，而那时的加州也不是以房价低廉出名的。
这些天价的主要推手是东谈主们对将来价钱高潮的预期。这给东谈主们带来压力，要么怕始终买不起房，要么想从将来增值中赚一笔。
最终，亚洲金融危险袭来，刺破了这个泡沫。东谈主们很快意志到东京始终不会像预期那样领有 1 亿东谈主口，而大齐住房设备正在用低廉住宅填满阛阓。
日本还有极高的遗产税，对逾越约 50 万好意思元的遗产部分征收高达 55% 的税。因此，大型细致的住宅或豪华公寓现在被视为包袱，或者至少王竹子 露出是最终要处理掉的资产，就像一辆豪华车一样。
还有个决定商品价钱的要素值得一提：互补商品的资本。对燃油车来说，汽油即是互补商品。淌若汽油每升要 100 好意思元，燃油车需求详情会大跌。同理，住房最紧要的互补商品之一是得回高薪使命的机会。淌若某地区工资光显高于全球其他场地，那处的住房需求天然会上升，而高收入的东谈主也能包袱更贵的屋子。
如今，日本住房低廉的一个紧要原因正是工资三十年来基本没涨。这点必须久了到，因为它与眩惑时刻外侨到日本升迁经济的奋勉息息推测。名义看，低廉的住房似乎是个上风，但淌若屋子失去了增值的空间，还怎样眩惑东谈主才到这个城市里活命呢？
对寻找新家的时刻外侨来说，他们靠近聘请：是去一个能赚更多钱、住大屋子并为我方和后代蕴蓄金钱的城市，照旧聘请日本，在那处要每周使命 80 小时，住在遍地可见的斗室子里，还知谈我方大部分奋勉效果齐不行留给孩子。从经济致使谈德角度看，日本的方式简略特事理，但对钦慕个东谈主利益的东谈主来说，这里显然枯竭奢靡眩惑力。
不外这些议论可能齐是聊以自慰，因为日本向来对时刻外侨严格把关，即使少数能进来的异邦东谈主也很难融入这个对外来者不太友好的顽固文化圈。
是以，淌若日本既不行让东谈主民使命更万古辰，也不行引进更多工东谈主来提高经济产出，临了的聘请就唯独提高单元时辰内工东谈主能创造的价值。提高工东谈主出产力照实是加多经济产出的最好路子，因为前两种方法齐有光显极限。东谈主不可能无尽使命，一个国度能容纳的东谈主口也有上限，逾越这些界限只会避人眼目。正如咱们前边议论的，提高工东谈主出产力的最好方法是提供更好的器用和时刻，而这恰正是日本失败的场地。
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日本时刻霸主的坠落与将来转机
那么问题来了，日本是怎样失去时刻最初地位的？
经济学家觉得，日本企业对任何新经由齐极为保守。他们在二战后之是以能赶紧崛起，惟一原因是那场大难带来了透顶震动，使他们从零启动重建，传统相沿想想还没来得及浸透新兴产业。如今，宇宙百行万企齐纪念守成情状，以年长的引导层为主，他们仍然觉得最好作念事神气即是沿用自 80 年代末巅峰时期以来的老路。
再强调一遍，日本是一个自 70 年代以来就活在 2000 年的国度。那时候最初期间二十多年，而现在却逾期了二十多年。
日本历久以来通胀率极低，这导致企业难以提高国内家具价钱，进而使他们更难设备出能在全球阛阓竞争的家具。
日本政府试图冒昧这一问题的神气，基本上即是其他国度在新冠疫情期间所选用的措施，只不外日本从 21 世纪初就启动这样作念了。但即使大幅加多货币供应，日同族庭也只是聘请储蓄，而非销耗或投资。
这种场地终于启动窜改，因为当世界列国不得不转换疫情刺激措施带来的通胀时，日本却对此示意迎接——这正是他们多年来一直在追求的。往常，日本企业不得不为将家具价钱提高几日元（相称于几毛钱）而公开谈歉。如今他们有机会将价钱升迁到更合理水平，这样就能通过制造更好的家具来盈利，而不是靠削减开支和压榨职工。
疫情是另一个变革机会，固然边界远不足二战，但足以突破近况，让这个正本颠倒反抗变化的国度经历一些重要升沉。
此外，即使日本莫得主动创造有意环境，它也将再行时刻和全球地缘政事变化中获益。不行藏匿的事实是，中国如今在作念好多日本往常擅长的制造业使命，但跟着"友岸外包"和"回岸外包"趋势兴起，再加上日本工资和货币价值相对下滑，谈判到日本在高质地家具出产方面的声誉，它再次成为一个极具竞争力的聘请。
诺贝尔经济学奖得主、可能是现在最具影响力的经济学家保罗 · 克鲁格曼说过："短期内，出产力不是一切，但历久来看，它险些即是一切。"
这句话言不尽意——经济学家每每过度关注国度或个东谈主层面几个月或几年内的产出数据，而这类谋略对东谈主们内容活命影响有限。但从几十年的设施看，一个国度必须关注东谈主民的出产力，因为这决定了从活命质地到全球竞争力的一切。
日本尽管经济停滞，却依然保捏着可以的生流水平，在某些经济方面致使失色国和欧洲等国度作念得更好。但淌若出产力捏续停滞不前，世界会按捺上前发展，日本不仅将难以保捏竞争力，其国民也可能启动寻找海外的更好机会。
4
日本经济什么时候能复苏？
莫得东谈主能准确预测将来，经济学家更是如斯。
但现在有一个不可冷落的转念点：如今，泡沫期间的房贷终于走到了非常。上世纪 80 年代末 90 年代初房地产泡沫闹翻时，约 24% 的日本房东堕入"负资产"逆境——房屋市值低于尚未偿清的贷款余额。浅易说，每四位购房者中就有一东谈主被套牢，欠银行的钱比屋子自身还值钱。
与西方国度不同，日本东谈主少量选用计谋性断供或弃房，而是聘请忍痛还贷。这使得数百万家庭在往常三十年里将大齐收入用于偿还房贷，挤压了销耗和投资才能。日本房贷典型期限为 20～30 年，这意味着 90 年代初买房的东谈主，到 2010 年代中后期基本"熬到头"了。
跟着这批房贷持续到期，越来越多家庭开脱退回务拘谨，每月可解脱应用的收入光显加多。数据显现，2024 年底日同族庭销耗开销同比内容增长了 2.7%，这在经历多年停滞后是相对可不雅的增速。固然反弹仍然和气而非爆发式，但这种变化为日本经济注入了新活力。
全球投资者也启动崇敬到日本的复苏迹象。例如来说，巴菲特就启动对日本阛阓表现出了浓厚兴味。在伯克希尔刚刚发布的 2025 年推动信中，他零散提到："咱们在好意思国的重心以外，有一个小而紧要的例外，那即是咱们在日本按捺增长的投资。"
他示意，自 2019 年 7 月以来，伯克希尔哈撒韦公司已在五家日本大型商社（伊藤忠商事、丸红、三菱、三井和住友）投资逾越 138 亿好意思元，截止 2024 年底，这些投资的市值已达 235 亿好意思元，收获显耀。"当初只是检察了它们的财务记载，并对它们的股票价钱之低感到惊诧"，巴菲特致使在信中明确示意："咱们对这五家公司的捏股是历久的"，并预测"格雷格和他的最终继任者将在将来几十年内捏有这些日本头寸"。
可以说，日本的往常与中国的现在有着惊东谈主的相似之处。从房地产泡沫、高杠杆率，到东谈主口老龄化、时刻转型的挑战，中国正在经历许多日本也曾走过的路。零散是当中国经济不得不告别依赖房地产拉动增长的方式时，日本的阅历教养显得尤为珍重。
至少，日本的教养告诉咱们，企业部门的债务去杠杆和家庭部门的销耗萎缩可能同期发生，并相互强化，最终导致"资产欠债表衰败"和历久停滞。日本也展示了怎样通过低适度的住房政策保捏房价相对合理，以及如安在东谈主口结构恶化的情况下保捏体面的生流水平。议论日本，某种进程上亦然为了更好地看清中国自身的将来谈路，幸免积重难返，找到更寂静的转型旅途。